农夫山泉估值逾2000亿元|水成本仅占0.6% 毛利率高达六成|专家荐抽追揸沽攻略

【农夫山泉上市】在焦点新股蚂蚁集团来港上市前,新股市场先迎来一只重磅消费股。最新消息指,农夫山泉将于周二(8月25日)开始招股,并于9月8日挂牌,集资10亿美元(约78亿港元)。担任农夫山泉联席保荐人之一的摩根士丹利估计,其估值可达280亿至332亿美元,相当于2,184亿至2,590亿港元,2021年预测市盈率相应为32倍至38倍。作为「樽装水」为何这么值钱?

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农夫山泉上市估值或超2,000亿

内地包装饮用水及饮料龙头农夫山泉据指已通过上市聆讯,初步预计9月8日在港交所主板挂牌上市,中金和摩根士丹利为联席保荐人,集资规模10亿美元(约78亿港元)。

截至上周五(8月21日),港股软饮料行业的平均市盈率约35.43倍;而农夫山泉在2019年的净利润为49.54亿元人民币,若按行业平均市盈率推算,农夫山泉的IPO市值将达到约1,755亿元人民币,但因业务优于同行,农夫山泉的IPO市值或将超过这一数字。

事实上,担任农夫山泉联席保荐人之一的摩根士丹利就估计,农夫山泉估值可达280亿至332亿美元,相当于2,184亿至2,590亿港元,明年预测市盈率相应
为32倍至38倍。

作为「樽装水」为何这么值钱?

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未受疫情影响卖水毛利增长强劲

农夫山泉主要产品覆盖包装饮用水、茶饮料、功能饮料及果汁饮料等类别。资料显示,纵使今年受新冠肺炎疫情及水灾影响,消费者人流减少、需求大减,零售网点关闭,农夫山泉客户订单数量亦减少,拖累今年首5个月收入和纯利分别按年跌12.6%及18.2%。

惟其内包装饮用水的毛利率仍高达62.8%,较2019年同期增加1.9个百分点,也高于整体产品毛利率的59.1%。

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连续八年称冠内地包装水市场

根据弗若斯特沙利文报告,由2012年至2019年间,农夫山泉连续8年保持内地包装饮用水市场占有率第一,以2019年零售额计,农夫山泉在茶饮料、功能饮料及果汁饮料的市场份额均居于内地市场前三位。

值得一提的是,农夫山泉近年的发展加快,在2017至2019年间,收入年均增长约17%,远高于内地以至全球同业水平,其间,收入增速在在全球所有收入超过十亿美元(约78亿港元)的已上市软饮料企业中,排名第一。

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毛利率方面,2017年至2019年农夫山泉的整体毛利率分别为56.1%、53.3%和55.4%,而包装饮用水和茶饮料两大品类的毛利率则高于平均水准。

2019年,包装饮用水和茶饮料的毛利率分别为60.2%和59.7%,即以550ml瓶装水每瓶2元的建议零售价计算,农夫山泉每售出1瓶就能获得1.2元的毛利。

这意味着,随着农夫山泉包装饮用水的收入占比愈来愈大,加上包装饮用水的毛利率又是农夫山泉毛利最高的产品,未来农夫山泉的盈利能力必将进一步增强。

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多间券商已预留逾千亿孖展

然而,农夫山泉包装饮用水产品的成本只占40.9%,当中原材料成本以瓶身PET材料占比最大,达11.5%;而产品最根本的来源——水,成本只是0.6%。换言之,农夫山泉每100元人民币的销售额,水的成本只有0.6元人民币,但毛利高达60元人民币。

多家券商亦不敢怠慢,综合市场数据,多间券商已预留逾千亿港元孖展。据悉,其中辉立预留了300亿港元,信诚预留150亿港元,耀才预留300亿港元,大华继显预留200亿港元。

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李慧芬:建议以现金多抽几手

高宝证券执行董事李慧芬表示,农夫山泉产品在内地渗透至方方面面,市占率达20%,遥遥领先排在第二位的8%,按其发展态势,原则上农夫山泉的市占率虽可能不会大升,但相信一定不会大跌,是具有长期增长潜力的可持续企业。

她预期,一旦农夫山泉落实上市招股,无论是散户投资者或是基石投资者,相信反应都会火爆,届时货源或会紧拙,因此若以孖展形式认购,在货源紧拙下,回报未必能填补孖展利息,因此建议以现金多抽几手。