兴业证券全球首席策略分析师张忆:海外市场不再是股灾 而是金融危机

兴业证券全球首席策略分析师张忆东表示,海外市场不再是股灾,而是金融危机,于2月28号,他判断市场正在发生金融危机。而且这个金融危机非常快,简直就像这一次的新冠疫情一样,会有一个延展风暴。互联网时代,市场的学习能力太强了,它把这一次短短一个月走完了2008年差不多半年的走势。

问:美股暴跌的原因是什么?

张:美股暴跌源于槓桿牛太久 外因来自两个黑天鹅

3月12号美联储大规模地进入干预市场,投放货币,但作用有限,整个流动性危机的绞刑架还在不断地收紧。上周末美联储又临时降息,降到0利率左右,即便如此也看到行情依然是向着崩塌的角度来走。

为何会发生如此情况呢?他表示,美国槓桿牛时间太久了,美股暴跌的外因是两个黑天鹅,百年未遇的疫情,以及石油的价格战。

量化槓桿模式是本轮肇事者 由桥水最早推动

他表示,这一次股灾到现在还没有解套的一个模式,全球变成金融危机最大的肇事者就是量化槓桿模式。量化槓桿的模式里面,最核心的或者说最大的肇事者,大家传后来被闢谣桥水是最早推动这种操作策略。华尔街全球主流的大型对沖基金,都会用这个模式,这个模式很简单,就是造空波动率。

ETF赎回踩踏和量化槓桿

美股十年牛市让大家放松警惕,每次看空美股的都会打脸,导致第二个助涨助跌的肇事者是ETF。

过去几年ETF大规模地发展,好多大型的美国公募基金都是万亿美金规模,风险快速地释放的时候,遭遇被赎回,而ETF赎回踩踏,又反过来被迫平仓、降槓桿,而且是群体性地踩踏。平仓到后来就会带来大型的对沖基金、类似于美国资本管理公司,就会出事。

美股贵不是暴跌核心变量 本质的问题是QE

很多人说是不是因为美股贵?张忆东表示,贵不是一个最核心的变量。 2月21号美国大跌之前,标普500动态市盈率19.2倍,和2018年2月份差不多,但是比起2000年互联网泡沫还是低得多,但是已经属于高的位置,这不是本质的问题,本质的问题是QE。

张忆东表示,这一次的风险恰恰就是说QE梦想的破灭,QE搞定一切危机的幻觉被打破了,因为过去十几年伯南克、耶伦搞的这一套全球都在消费,只要有危机,央行就「买买买」,不只是买国债,也买企业债,甚至有可能马上就要下场买股票了,在此之前主要是买企业债。

美国如何解决暴跌?建议白宫暂停《紧急状态法》

张忆东表示,必须要把流动性干枯的逻辑给它扭转,美国需要尽快地停用《紧急状态法》。非常之时用非常的策略,把《沃尔克法则》(禁止银行从自营性质的投资业务,禁止银行拥有或者是投资、或者是发起对沖基金以及私募基金)至少暂缓或者暂停一段时间,从而让美国庞大的商业银行体系站在好友一方,来阻止流动性危机,来打破绞刑架的绳子。否则就算现在的这种QE,就算是现在买股票,只能是说把绞刑架的绳子松一松,但依然还套在脖子上。

海外市场要小心哪些雷?小心欧美债务危机

张忆东表示,未来半年海外市场有三个雷。最大的一个大雷:欧洲经济及债务风险,不可低估疫情和股灾对其冲击。第二个大雷:债务风险从欧洲向美国传递,警惕美国页岩油、航空等领域。第三个大雷:美国举债进行回购股份的风险暴露。

危机会否持续?中期股灾有可能结束 但危机在欧美继续

对于海外危机会否结束,张忆东表示,以一个季度到半年这样一个中期以及一年以上的长期来看,中期股灾有可能结束,但是危机将蔓延到欧洲的债务市场、美国的债务市场。所以,股灾结束,危机继续。

当然这个危机已经不是流动性危机,而是开始向海外的实体经济进行蔓延了。这是从中期的角度来说,要小心股灾之后整个债务风险的暴露。一年以上的情况,欧美经济去槓桿以及金融去槓桿是必然的,明后年海外市场会继续保持低迷。

未来欧美怎么做?未来两三年欧美将走中国道路 经济上去槓桿

张忆东表示,QE解决不了的危机,这次是债务槓桿太高了。他表示,未来两三年,欧美将会走中国的道路,我们的四个自信里道路自信就显现出来了,经济方面就是去槓桿,金融去槓桿。他表示,从2、3年的维度来看,中国相对的经济弹性或者政见是最有优势。

如何投资?张忆东:规劝大家短期不要乱折腾 立足国内资产1年长綫

海外危机对中国资本市场有何影响呢?张忆东表示,建议大家用长远的眼光,以长打短,活着,千万不要用槓桿,因为短期欧美的情况还不好。目前,资金从新兴市场向美国市场回流的趋势还是很明显,依然不能太乐观。规劝大家短期不要抄底,立足一年以上配置的长钱,特别是国内的长钱,时刻秉持价值投资,慢慢买。